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• 20家影视公司17家净利下滑 明星光环逐渐冷却 高溢价并购隐患显现
• 时间:2019-05-22 12:38 来源：网络整理 作者:采集侠

• 有传媒行业分析师指出，股权高质押也面临着诸多风险，在市场不景气的背景下，随着股价不断下跌，上市公司实控人所质押股票可能爆仓，进而出现实控人变更的风险

  ■本报记者/陈炜 谢若琳

  受政策及市场等因素影响，叠加大幅商誉减值，亏损正成为不少文化传媒类公司不得不正视的现状。

  根据申万行业分类，目前文化传媒板块共有151家上市公司，涵盖影视、出版、广电、教育、游戏等多个细分领域。东方财富Choice数据显示，统计范围内151家公司在2018年实现净利润-269.5亿元，整体亏损。

  其中，影视公司表现尤为明显。

  据《证券日报》记者不完全统计，主流的20家影视相关上市公司中，仅有3家在去年实现了净利润同比增长。

  传媒行业步入规则重塑的关口。

  对此，有不愿具名的分析人士向《证券日报》记者表示，与其说2018年是文化传媒行业的“寒冬”，不如说是阵痛调整期。广发证券研报认为，传媒行业2018年受到商誉减值拖累，行业转为亏损，2019年起，预计商誉减值的影响会逐步减弱，但短期内行业走出盈利颓势需要时间验证。

  影视公司业绩承压

  明星光环逐渐冷却

  去年年中，随着“阴阳合同”事件的不断发酵，天价片酬、明星工作室纳税政策等话题站上风口浪尖，甚至业内有声音认为，2018年，影视行业寒冬已至。

  东北证券研报指出，截至2018年12月31日，传媒板块较年初下跌38.97%，全年整体PE约为25倍，市盈率处于十年历史最低区间内。

  根据国家广电总局统计数据来看，2018年，持有《电视剧制作许可证(甲种)》的机构数已从2014年的137家降至113家;今年一季度，共有242部电视剧备案，集数共计9071集，与上年同期相比总量下降20.59%。

  舆论进一步传导，使得相当一部分影视公司2018年业绩承压。

  据《证券日报》记者不完全统计，主流的20家影视相关上市公司中，仅有3家在去年实现了净利润同比增长，分别为中国电影、光线传媒、北京文化。其中，中国电影以14.95亿元居于净利润榜首，同比增幅达54.85%。

  相较之下，包括华谊兄弟、万达电影、华策影视、唐德影视、慈文传媒等在内的多家老牌影视公司，其2018年净利润均出现不同程度的下滑，多家公司在公告中提及，业绩亏损的原因，与旗下作品市场情况不及预期有关。

  其中，华谊兄弟2018年实现营业收入38.9亿元，同比下降1.4%;净利润亏损10.93亿元，同比下降231.97%。这也是华谊兄弟自2009年上市以来首年亏损。年报显示，2018年，华谊分别对张国立主导的浙江常升、冯小刚主导的东阳美拉计提商誉减值2.4亿元、3亿元。这部分金额也极大的影响到了当期利润。

  同样出现首亏的还有深度绑定范冰冰等明星演员的唐德影视。财报显示，2018年公司实现营业收入3.72亿元，同比下降68.52%;净利润亏损9.27亿元，同比下降581.55%。值得注意的是，受去年演员高云翔、范冰冰等人的负面影响，唐德影视两部热门剧集《巴清传》、《阿那亚恋情》搁浅。而根据4月29日公司一季报显示，范冰冰已退出唐德影视十大股东之列。

  业内有声音认为，以往被资本市场看作是“香饽饽”的明星IP，眼下似乎正成为“烫手山芋”。有分析人士提到，资本绑定明星，曾是能赚得盆满钵满的交易，但随着行业监管收紧、明星片酬调整、税收政策调整，上市公司与明星的深度捆绑，一招不慎就会落得满盘皆输。

  此外，还有多家影视类相关公司在年内面临着前所未有的艰难处境，大额债务违约、资金链断裂、诉讼缠身等情况屡见不鲜。

  其中，印纪传媒在2018年实现营收3.62亿元，同比减少83.44%，净利润亏损17.86亿元，同比下滑332.37%;中南文化2018年实现营收9.7亿元，同比下降36.4%，净利润-21.01亿元，扣非净利润-22.71亿元，同比下降1051.77%;而乐视网2018年亏损达40.96亿元，营收15.58亿元，同比下降77.8%，已经走到退市边缘。

  并购后遗症显现

  高质押牵连控制权变更

  有不愿具名的业内人士私下向记者表示，诸多此前盈利数亿元的王牌公司突然亏损的背后，与资本泡沫时期高溢价并购带来的商誉隐患不无关系。

  往前追溯，2015年文化传媒公司并购扩张进入白热化，Wind数据显示，当年传媒行业内共发生并购196起，涉及资本约893.83亿元;2016年，这一数据再度提高至278起。

  “2016年前后，大量影视公司高溢价外向扩张式并购，标的公司也会给出业绩承诺，到了2018年，是很多影视公司对赌到期之时，随着政策不断收紧及行业大环境的调整，不少公司显然面临着‘青黄不接’的尴尬局面。”上述人士提到。

  举例来看，2014年文投控股以23.2亿元收购的綦建虹控股的耀莱影城100%股权，承诺2014年-2017年扣非净利润分别不低于1.45亿元、2.20亿元、3.10亿元及3.38亿元。在顺利完成业绩对赌后，2018年耀莱影城业绩变脸，报告期内实现营收15.5亿元，净利润-6.4亿元。与此同时，文投控股2018年实现营收20.9亿元，同比下降8.4%;实现净利润-6.9亿元，同比下降258.22%。

  同样情况也出现在华录百纳身上，2014年，其斥资25亿元收购综艺节目制作公司广东蓝火，此后3年时间内，广东蓝火成功完成与华录百纳三年累计净利润7.63亿元的业绩对赌。但在2018年1月份-10月份，广东蓝火子公司喀什蓝火的净利润降为-4.76亿元。华录百纳2018年年报显示，报告期内，公司实现营收6.30亿元，同比下降71.99%，净利润亏损34.17亿元，同比下降3201.19%。

  业界有声音认为，上市公司集中在2018年大额计提商誉，做低业绩，意在将商誉风险一次性解决，有利于未来公司业绩释放。但香颂资本执行董事沈萌向《证券日报》记者表示，在不存在业绩未完成、估值减低的情况下，一次性计提大额商誉并不合理，其中或存在会计操纵、利用会计手段人为制造未来业绩激增的可能。但目前从政策层面没有规定约束，因此“只是不合理，但不违规”。

  与此同时，在过去一年传媒板块二级市场持续震荡的背景下，大量影视公司控股股东股权质押率风险被放大，甚至部分公司已面临实控人变更的局面。

  Wind数据显示，截至2018年12月31日，当代东方、印纪传媒、聚力文化、众应互联、佳云科技、华录百纳等6家公司的大股东累计质押数占持股数比例的100%，共有36家公司的控股股东质押股权比例占所持股份的90%以上。

  有传媒行业分析师向《证券日报》记者解释，上市公司一般可通过增发、配股发债等方式进行融资，但均需较高的资金成本和时间成本，相较之下，股权质押更加便捷，能够在不稀释控制权的前提下，及时补充流动资金。

  “但股权高质押也面临着诸多风险，在市场不景气的背景下，随着股价不断下跌，上市公司实控人所质押股票可能爆仓，进而出现实控人变更的风险。”上述传媒行业分析师提到。

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